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4月的新增信貸社融依舊維持著高增長

来源:證券时报 2020-05-11 20:32芭乐直播投資咨询网 A-A+

  4月的新增信貸社融依舊維持著高增長。

  5月11日,央行公布的4月金融數據和社融增量统计數據显示,尽管当月新增信贷社融规模不及3月,但考虑到4月历来是信贷小月,今年4月的新增信贷社融总量同比表现不俗,好于市场此前预期。当月新增人民币贷款1.7万亿,社融增量高达3.09万亿。

  銀行信貸投放較多,亦推動廣義貨幣(M2)增速繼續大幅回升至11.1%,增速分別比上月末和上年同期高1個和2.6個百分點。這是繼3月末M2增速重回雙位數後,4月繼續保護雙位數增速運行。

  不少分析人士指出,4月信貸、社融、M2等主要金融指标的增速均出现进一步上升,并呈现逆季节性的特点,反映出货币政策传导效率明显提升,前期出台的各项货币政策措施能够更快、更有效地传导至实体经济,贷款增长倍数于央行投放的流动性。在各项经济數據下滑的背景下,信贷投放力度明显放大,金融數據逆势增长,有效支持了实体经济,预计5月的新增信贷社融數據依然会表现较好。

  新增信貸好于預期票據融資高增長

  4月新增的1.7萬億人民幣貸款中,分部門看,住戶部門貸款增加6669億元,其中,短期貸款增加2280億元,中長期貸款增加4389億元,環比明顯改善。反映出疫情緩和後,前期壓抑的居民購房、購車以及短期消費的回補。

  企業部門貸款則呈現中長期貸款回暖、票據融資新增較多等特點。4月企(事)業單位貸款增加9563億元,其中,短期貸款減少62億元,中長期貸款增加5547億元,票據融資增加3910億元。

  從絕對水平來看,去年4月企業中長期貸款新增2823億元,今年新增5547億元,提高了0.96倍。民生銀行首席研究员温彬表示,近期随着复工复产的推进,内需得到明显改善和回升,企业投資也在回暖,因此会看到企业中长期贷款增加较多。

  中信證券固定收益团队认为,企业中长期贷需求回暖可能源于两方面,一是信贷利率下行利好贷款需求;二是考虑到4月地方城投债券到期量大以及清退高成本融资的需求,企业中长贷新增额中可能包含部分地方债务置换的额度。至于为何当月企业短期贷款会减少,或意味着企业部门流动性需求边际下降。

  作为短期融资品种,票据融资往往可以解决企业日常生産經营的现金流需求。当月票据融资创近年来新高,也说明随着疫情的减缓和企业复工复产节奏的加快,企业生産經营中资金的需求得到了逐步恢复。不过,票据融资高增往往也会让一些市场人士质疑是否因銀行贷款冲量所致,但光大證券首席固定收益分析师张旭对證券时报记者表示,利用票据融资冲量的行为多发生于有效融资需求不足时以及季末月。今年4月的信贷增量中,即使把票据融资剔除也达到了1.31万亿元,大幅超过了去年同期(包含票据的)1.02万亿元。而且,4月并非是季末月。因此,4月并不存在利用票据融资冲量的必要性,票据融资的增长是正常的企业融资行为。

  社融方面,4月社融增量为3.09万亿元,比上年同期多1.42万亿元;社融存量同比增速推高至12%,明显高于名义GDP增速。从社融增量的结构看, 温彬表示,4月社融增量结构进一步优化,其中,信托贷款、委托贷款和未贴现的銀行承兑汇票三项非标融资的占比进一步下降,而对实体经济发放的人民币贷款、企业和政府债券净融资的占比进一步提升。

  光大證券首席銀行业分析师王一峰表示,受市场利率明显下降的利好影响,4月企业票据融资和债券净融资增加明显,从行业投向看,政府平台、地産和大项目是主导,特别是基建投資按下“快进键”。

  货币派生能力增强 M2增速明显回升

  銀行信贷投放较多,亦推动4月末的广义货币(M2)增速继续大幅回升至11.1%,连续两个月保持双位数增长,且增速继续上升。

  与3月M2增速回升的原因相同,4月M2增速的继续提高,依然受到銀行存款派生能力增强和财政政策加大支持力度两方面因素影响。

  “4月M2增速的明顯加快,反映出金融對實體經濟支持的力度是在增強。”溫彬稱,今年以來,央行通過降准、加大公開市場操作、再貸款再貼現等貨幣政策工具保持市場流動性合理充裕;同時,進一步暢通貨幣政策傳導機制,體現了從寬貨幣向寬信用轉換的政策目標。4月新增信貸高達1.7萬億,說明貨幣的派生效應明顯增強,這是推高M2增速的主要原因。

  張旭對記者解釋稱,4月新增人民幣存款1.27萬億元,較去年同期多增1.01萬億元。其中,財政存款較去年同期少增4818億元。由于財政存款不納入M2,因此這不會給M2形成向下的壓力。財政存款的下降,在很大程度上是由于財政加大對實體經濟的支持力度,將其轉換爲了企業存款。

  企业存款增加1.17万亿元,较去年同期多增1.34万亿元,这一方面是由于财政存款转换所形成,另一方面是由銀行的信用派生所形成。贷款多增同时表现为企业存款多增,有助于缓解企业复工复产面临的债务偿还、资金周转和扩大融资等迫切问题。

  居民戶存款下降了7996億元,這既有季節性的因素,也有特殊因素。一方面,過去多年,曆年4月的居民戶存款都有所下降,例如去年4月下降了6248億元,這是季節性的因素。另一方面,隨著疫情防控措施逐步放寬或者是解除,個人消費需求正在得到釋放,因此體現爲了居民戶存款的下降。“事實上,4月末住戶存款余額87萬億元,增長13%,不僅在貨幣供應量中占比大,增速也較高,這反映出居民的總體儲蓄比較多,儲蓄率比較高。當前,中國的儲蓄率在國際上仍然是比較高的,這也是我們應對疫情沖擊一個很好的基礎。”張旭稱。

  北京一資深分析人士指出,信貸社融的較快增長可以提高企業和居民購買力,從供需兩端支持經濟發展。現代銀行货币体系下,贷款创造存款,货币就是贷款创造出来的,货币政策逆周期调节的目标就是为了增加贷款进而增加货币。M2就是现金加上企业、个人和其他存款。存款增加意味着货币增加,有效缓解了企业和居民的现金流压力,企业和居民的购买力增强,企业可以去投資,去组织生产,增加就业岗位,发放工资等等,居民可以去消费,增加對企業产品和服务的需求,对经济的拉动作用会逐步体现出来。

  “總體看,M2和社會融資規模增速與我國潛在經濟增速相適應,高于受國內外疫情沖擊的實際經濟增速,有助于拉動我國經濟增長逐步回升至潛在增速附近,促進經濟金融良性循環的形成。”上述資深分析人士稱。

  展望下一步的货币政策,央行最新的货币政策执行報告指出,将加强货币政策逆周期调节,把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置,运用总量和结构性政策,保持流动性合理充裕,保持M2和社会融资规模增速与名义 GDP增速基本匹配并略高。

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