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水泥行业年内“拐点”大概率确立 二季度集中释放需求

來源:新浪財經 2020-05-12 03:23芭乐直播投資咨询网 A-A+

  在二級市場陷入平淡的狀態下,近期水泥價格的上揚再次被當作炒作題材。5月11日,Wind西部水泥指數大漲5.16%,金圓股份(000546.SZ)、青松建化(600425.SH)漲停。

  在其背后,是今年4月水泥业年内拐点的确立。卓创資訊5月11日提供的數據显示,今年4月中下旬,全国P.O 42.5散装水泥价格开始企稳反弹,5月至今全国均价小幅反弹至429.12元/吨,仅略低于2019年同期水平。

  “4月清明节后,下游需求快速恢复。到中下旬,部分中大型企业产销率达到100%,五一过后虽然受到一定天气因素影响,但量价表现很快恢复正常。”卓创資訊水泥行业分析师侯林林介绍。

  換言之,一季度受疫情沖擊的水泥終端需求,延後到了今年二季度集中釋放。而當期需求總量並未減少,反而在疊加環保、基建加碼等因素後,全年需求有望獲得一定增量。

  年內“拐點”大概率確立

  雖然近期有媒體報道稱,水泥價格出現明顯上行,但價格端的表現幅度並不算大,更多亮點還是集中在銷量層面。

  今年一季度,受疫情帶來的交通、停工影響,國內水泥需求出現超過20%的下滑。本報3月初曾報道指出,“水泥企業不足3成的出貨量,只處于往年正月十五前的水平。”

  “整個2月是沒有需求的,但進入3月後部分地區限制有所放開,只是受到14天隔離等因素影響,終端人員實際到崗率受到一定影響。”侯林林表示。

  直至今年4月,施工人員隔離期結束,加上交通運輸等方面的放開,原本在一季度壓制的需求在清明節後開始逐步恢複。

  相关行业數據也可以提供佐证。Wind數據显示,4月份挖掘机总销量45426台,同比增59.9%,销量创历史次高,环比增速较今年3月大幅上涨。

  而下遊施工單位的集中複工,直接作用于水泥的需求端。

  “清明節後,很多企業産銷率達到7成以上,部分企業銷量達到了往年四季度的高峰,這主要是受到一季度需求延後集中釋放和部分項目趕工期的影響。”侯林林介紹稱。

  上述背景下,未受天氣因素影響的華南地區出貨量增長明顯,近期廣東、廣西兩地水泥價格每噸上調30元。

  需要指出的是,由于水泥行業具備非常明顯的季節性消費特點,傳統淡旺季分明,4月價格見底後,全年拐點幾乎可以就此確立。

  在侯林林看來,今年6月、7月很可能會出現“淡季不淡”的情況。

  首先,今年二季度集中釋放的需求,在工地項目趕工期的支撐下有望持續。其次,5月份受天氣影響,部分地區需求放量受到一定影響,6月這一因素可能會有所淡化。

  此外,還有一個重要的“技術性”原因,即環保因素仍然存在。安徽3月底發布了新的排放標准,在今年10月開始實施。

  “按照新的排放標准,當地很多企業不能達標,而9月又處于消費旺季,所以預計很多企業會在今年6、7月份進行停窯改造。”侯林林說。

  而在此之前,安徽等沿江流域熟料庫存已經出現明顯下降,供應趨緊。若未來停窯改造勢必將進一步加劇供給端緊縮,從而爲價格帶來支撐,因此年內水泥價格將難以出現明顯下降。

  4月至今領漲A股

  落實到企業層面,較好的行業景氣度有望爲相關上市公司提供盈利能力提升機會。

  今年一季度,包括海螺水泥(600585.SH)在內的頭部企業收入、利潤均出現不同程度的下滑。

  而從二季度至今的行業趨勢來看,整體呈現量價齊升的特點。雖然5月份散裝水泥均價略低于上年同期,但幅度有限,同比僅下降1.68%,整體保持穩定。銷量端,則受到一季度需求延後釋放的影響,高于往年水平。

  可能也是基于上述預期,從4月初算起,申萬水泥制造板塊以19.96%的漲幅領漲所有申萬二級行業。

  其中,19只水泥股中僅有亞泰集團(600881.SH)期間下跌,其他18只個股全部上漲,上峰水泥(000672.SZ)、祁連山(600720.SH)期間累計漲幅更高達41.23%和34.89%。

  二級市場堅挺的背後是全年整個行業利潤規模繼續提升的可能。

  首先,疫情對需求端的壓制作用已經明顯弱化,這從4月、5月全市場“量價齊升”的態勢便可看出,需求總量並未産生實質性下滑,只是釋放節點延後。

  其次,在基建投資加码的大环境下,部分重点工程的提前落地,有望在需求总量维持稳定的基础上,带来额外的需求增量。

  据中国水泥网统计,已有25个省区公布投資规划,2.2万个项目总投資额达49.6万亿,其中今年计划投資7.6万亿。

  “近期國家穩增長政策加碼,中央經濟工作會議要求引導資金投向基礎設施短板領域,預計2020年基建資金壓力將得到較大幅度的緩解,重大項目推進將得到加速,且目前各地方政府陸續發布文件,加大基建投資力度,水泥下游需求将保持稳健。”兴业證券指出。

  不利的因素則是2019年同期較高的利潤基數。以海螺水泥爲例,2019年該公司淨利潤已達335.93億元,若下半年水泥價格不出現大幅上漲,僅依靠銷量提升,利潤增幅不會十分明顯。

  此外,前期整个板块也已累积了较为可观的涨幅,投資“性价比”随之降低。

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