新能源行业：补贴退坡放缓 新能源汽車有序前行

 　　最新觀點

　　政策呵護行業發展，補貼退坡放緩。《關于完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》發布，將新能源汽車补贴政策实施期延长至 2022年底，2020-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、20%、30%。其中，2020 年新能源乘用车、货车退坡幅度在 10-15%左右，客车基本保持不变。同时，纯电动乘用车的补贴门槛从 250 公里提升至 300 公里。我们认为，补贴退坡放缓将进一步呵护行业良性发展，保障行业不会出现较大幅度波动的风险。

　　加快公共交通及特定领域电动化，极具潜力。目前我国公共交通及特定领域电动化的比例不到 7%，《通知》明确要加快公共交通等领域汽車电动化，城市公交、道路客运、出租（含网约车）、环卫、城市物流配送、邮政快递、民航机场以及党政机关公务领域符合要求的车辆，空间广阔。

　　设置年度补贴 200 万辆上限，30 万元限价，鼓励“换电”模式。我们认为，30 万元限价有望增加车企的降价意愿，从而刺激消费，而 200 万辆上限的设置或在未来带动行业抢装，同样是促进行业加速向市场化过渡的举措。值得注意的是，“换电模式”车辆受到政策鼓励，不受 30 万元限价规定，而“换电”模式客观上会增加锂电池的需求，未来可期。市场有望逐渐企稳。我们认为，退坡幅度放缓，叠加生产逐渐恢复，

　　国内市场有望逐渐企稳。同时，2020 年是“十三五”政策的收官之年，且新能源汽車作为重要的可选消费品，行业仍有进一步出台刺激性政策的可能，全年销量有望先抑后扬，销量有望达到 130 万辆，同比增长 7.8%。

　　投資建议

　　我們認爲，新能源汽車是 2020 年可以贯穿全年的投資机会，龙头公司值得坚守。光伏行业基本面逐渐探底，估值性价比提升，左侧机会渐成熟。電網投資回暖，特高压作为新基建将持续发力。

　　建議關注：（1）電動車：甯德時代（300750.SZ）、億緯锂能（300014.SZ）、璞泰來（603659.SH）、恩捷股份（002812.SZ）、新宙邦（300037.SZ）、當升科技（300073.SZ）等；（2）光伏：隆基股份（601012.SH）、通威股份（600438.SH）、中環股份（002129.SZ）、陽光電源（300274.SZ）等；（3）電網：许继电气（000400.SZ）、国电南瑞（600406.SH）、平高电气（600312.SH）、特变电工（600089.SH）、中国西电（601179.SH）等。核心组合截至 2020 年 4 月 28 日，银河电新股票池累计收益率达到 27.30%，跑赢电力设备及新能源行业指数 24.80pct。

　　5 月投資组合：甯德時代、通威股份、許繼電氣。