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电影行业:影城复工可期 利好信号初现

来源:天风證券 2020-05-06 08:40芭乐直播投資咨询网 A-A+

   電影局召開會議政策逐步明朗,影城複工可期。

  4 月 29 日,国家电影局召开会议,会议指出,我国电影发展长期向好的条件和环境没有改变,中国电影仍然处在黄金发展期,会议同时强调政策端要进一步加大帮扶力度,提出包括财税、租金、金融服务方面扶持。短期虽然影城由于封闭场所限制,尚未在复工行列,但两会时间确定 5 月下旬、学校陆续复学、北京调低防控等级等信号,预示我国疫情防控形势持续向好,随着户外出行逐步恢复,影城复工也可期待。

  疫情影響下,制片方收益延期,院線短期受損但有望長期提升集中度

     由于影院关停,电影撤档影响制片公司原定排片节奏,但影片在后续档期择期上映后,仍有望获得一定程度成本回收及现金回流,同时从龙头公司光线、华谊等年报披露项目看,储备项目均较为丰富。院线公司由于固定成本较高,停业状态下,影院将仍然面临房租、员工薪酬等现金支出,短期现金流出压力加大,但头部公司相对资金实力和抗风险能力更强,长尾影院在行业停摆下将加速出清。

  Q1 业绩悲观预期落地,上市公司多途径补充资金实力,迎来回升拐点

  电影局会议中提出目前估算全年票房损失将超过 300 亿元,按照 19 年全国电影票房收入 643 亿元计算,估算 20 年票房为 343 亿元,同比下降 46.7%;业绩层面,电影公司 19 年及 20Q1 基本披露完成,由于停业带来票房大幅下滑及业绩亏损预期逐步落地。

  同时电影龙头公司在资金层面体现多途径缓解措施,更不乏利好出现,如华谊兄弟公告拟定增 22.9 亿,引进阿裏影业、騰訊计算机等九家公司重量级战投现金认购,获得资金和资源加持,现金流压力将大幅减弱,其中公司与騰訊在國際項目、國內項目、實景娛樂、影遊聯動、藝人經紀、短視頻內容和公益事業領域建立戰略合作關系;于阿裏影业将在主控影视剧项目、艺人发展、衍生品开发及营销服务领域将开展深入合作;复星旗下豫园股份通过参与本次定增,将战略协同旗下文化産業和场景开发业务;山东经达为政府背景的资源与平台。万达公告拟定增 43.5 亿新建影城及补充流动资金,继续提升公司在院线行业竞争优势,助力公司长期发展。此外,上海电影公告出资设立平台投資及整合长三角及周边区域内的影院,传递整合信号。

  投資建议:

  2020 年受疫情影响,全国影院自 1 月下旬起关停至今,行业及公司均受到重创,当前股价表现已经体现悲观预期。分産業链环节看,上游制片方撤档影片待影院复工后将再次定档上映,因而疫情仅影响公司业绩确认节奏;下游院线固定成本较高,业绩压力虽大,也看到疫情或将加速长尾影院出清及行业整合进程。

  我們始終認爲電影龍頭公司在行業寒冬中雖然承受著業績和現金流壓力,但在經曆磨砺後,經過考驗的龍頭競爭優勢和集中度也將在出清過程中不斷提升。電影板塊股價已經體現短期業績沖擊,後續有望和旅遊、交運板塊類似産生修複行情。隨著國內疫情逐步穩定,電影板塊複工曙光或在不遠,從資金布局節奏看,電影板塊作爲受到疫情嚴重受損領域,也有望迎來複工邏輯修複。我們建議關注電影板塊龍頭公司的中長線價值,包括院線【萬達電影、橫店影視】、上遊【光線傳媒、華誼兄弟、貓眼】,一並關注【中影、上影、金逸、幸福藍海】等。

新冠疫情攪動中國經濟,也爲很多行業帶來重大機會!
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